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光大证券2022年家电行业2023年投资策略野司泰来白色家电过度布局 13

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11 月 13, 2023 #白家电

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1、证券研究报告:证券研究报告很好吗? 超配的白色家电很好吗? 白电装备过剩是家电行业2023年投资策略吗? 2022年12月05日 作者:洪吉然 作者:洪吉然 S0930521070002S0930521070002 请务必参阅文后重要表述和核心观点。 核心观点 市场回顾 市场回顾 && 外部环境展望: 外部环境展望:2222年市场走势小幅改善,2323年外部环境更加友好。2323年外部环境更加友好。 2022年1月至11月,家电行业跑输同花顺A指数12个百分点。 这一表现明显好于2021年(跑输3030个百分点),说明家电板块自身的负面影响已被充分消化。其中,10月份外资大量流出导致的板块下跌是基本上可以

2、确认行业超跌,投资板块胜率、赔率均较好。 11月触底反弹,跑赢大盘2.3个百分点。 与此同时,外部环境正在发生积极变化: 同时,外部环境正在发生积极变化: (1 1)成本红利持续: 成本红利持续:22Q3钢、铜价格分别为-31%和-12分别同比增长%。 预计本轮成本红利将贯穿22Q3-23Q2,且较往年更具韧性。 (2 2)中国大陆国内房地产复苏:行业复苏:9月底,央行、银保监会、财政部等频频出台利好政策。 预计房地产政策将持续优化,直至经济恢复潜在增速。 (3 3)优化疫情防控:优化疫情防控:有利于提高线下门店盈利能力和居民收入预期改善。 (4 4)海外需求高弹性:海外需求高弹性:美国8月家电零售额同比+2%,剔除价格后同比-6%因素; 9

3、欧元区19国月度零售交易量(非食品)同比增长7%。 剔除通胀因素,欧元区19国9月零售交易量(非食品)同比为-0.3%; 经历宅家红利后,欧美家电销售呈现韧性。 强烈冲击衰退。 白色家电 2023 白色家电 2023 年展望:估值处于历史底部 年度展望:估值处于历史底部,业绩稳健并具有向上弹性,业绩稳健并具有向上弹性,建议增持。 建议超重。 21H2以来房地产销售大幅下滑,但三大白电业绩增长极具韧性(格力/海尔/美的前三季度非净利润分别为+26%/+24%/+7%分别为同比)。 白电的盈利能力与房地产销售脱钩,其增长更多取决于更新的需求(经济预期)、成本周期(涨价节奏)和竞争格局。 基于房地产的繁荣,市场对白电龙头品牌的估值似乎过于悲观。 截至11月30日,美的和格力的PE(ttm)分位数仅为17%和6%(10年期)。 2023年房地产销售将有所改善。2018+房地产销售将有所改善+外资流出和流入将大幅推升估值。 外资流出和流入将推动估值大幅上行。随着防疫优化和房地产复苏